央行昨日公布的11月金融和社会融资增量统计数据显示，当月新增贷款和社会融资增量大超市场预期，受此影响，广义货币（M2）增速也有所反弹。分析人士普遍认为，新增贷款和社融增量超预期增长，说明当前实体经济融资需求仍较为强劲，结合债券净融资下滑的数据看，也说明企业融资需求在向表内银行贷款渠道转移。

　　数据显示，11月新增人民币贷款1.12万亿元，远超8000亿元的市场预期中值，为历史同期最高。政策性银行信贷投放增加和居民部门贷款大幅增长，是导致当月新增贷款投放超预期的主要原因。

　　中金公司分析师陈健恒称，政策性银行在11月份加大了信贷投放，这些信贷投向了棚改和扶贫领域。而11月新增企业中长期信贷也多达4275亿元，且在9月份的定向降准政策出台之后，可能是因为部分银行有动力将较多贷款投向三农、小微企业。

　　在居民贷款方面，11月新增的短期贷款和中长期贷款规模均不低。其中，新增居民中长期贷款规模仍高达4178亿元，但占全部贷款的比例从10月的55%回落至38%。联讯证券首席宏观研究员李奇霖认为，中长期贷款依旧强劲与银行房贷放款周期拉长、延后发放，以及11月地产销售有所回暖相关。招商证券宏观分析师闫玲则对证券时报记者表示，从二季度开始，在央行对房贷总量控制下，房贷规模均弱于去年同期，不过，调研显示有些银行储备项目可放至明年年中，所以这部分融资需求下滑将较为缓慢。

　　尽管此前监管严控居民消费贷流向房地产，导致上月新增短期贷款大减，但11月又恢复高位增长，达到2028亿元。不少分析认为，这或与“双十一”网购消费冲量的暂时性因素有关。

　　值得注意的是，今年以来，在房地产销售持续偏强带动下，新增居民信贷在总信贷的占比高达53%，超过2016年，说明居民部门已成为拉动信贷增长的主力军。

　　受新增人民币贷款大幅反弹的影响，11月新增1.6万亿元的社融规模也达到历史同期次高。不过，从分项来看，当月新增社融呈现股票融资增加、债券净融资下跌和非标增长较快等突出特点。

　　具体来看，11月非金融企业境内股票融资1324亿元，同比多463亿元；企业债券净融资同比少3143亿元，恒丰银行研究院宏观经济研究中心主任蔡浩认为，企业债券净融资下半年首次跌入1000亿元以下，主要是因为近一个多月以来债市收益率大幅上行影响企业发债计划，企业转向银行贷款融资。

　　至于信托贷款、委托贷款等非标融资增长较快，则被普遍认为是与资管新规落地前金融机构突击“冲量”做大规模有关。

　　蔡浩还认为，今年前11个月人民币新增贷款累计达到13.26万亿元，若12月新增贷款与去年同期相仿，达到1万亿元，则今年新增贷款累计增速有望达到14.6%，远超市场此前对人民币贷款12%的增速预期。这或表明，在债市收益率不断创新高的背景下，企业融资需求在向银行贷款渠道转移，这也与近期监管部门希望商业银行回归本源的倡议相一致。

　　此外，由于11月贷款增量超预期和外汇占款规模好于去年同期，当月M2同比增长9.1%，增速比上月末高0.3个百分点。不过，陈健恒认为，考虑到明年银行负债端的压力还会增加，尤其是各类型银行都会增加对一般性存款的争夺，存款的成本也会上升，预计明年M2增速仍将保持个位数增长。